王敏儀專欄︱以太坊合併 誰是最大得益者？

以太坊合併在即，每秒近九百兆億的算力將釋放到其他 PoW 生態，各方對以太坊轉用權益證明機制 PoS 的意見不一，有人認為以太坊將因此威脅比特幣的龍頭地位，有人卻覺得只是借勢炒熱，那究竟這場 PoW 與 PoS 之爭，誰是最大得益者？

加密貨幣萌芽於PoW機制

PoW 工作量證明機制，是獎勵最先驗證區塊鏈上的交易者，而爭奪這個獎勵的過程，就是礦工以電腦鬥快計算複雜算式並獲得區塊記帳權，即是挖礦。 PoW 缺點是必須消耗大量冗餘電能，越多人加入爭奪，越浪費電能，這是近年遭環保份子打擊的弱點。

可是，大家卻忘記了，早期比特幣網絡得以迅速佈置，就是因為 PoW 機制 ── 礦工只需要買台合規格的電腦，電腦就會自動去計算那個複雜算式參與爭奪，從而賺取獎勵。對投資人來說，這項投資成本結構非常簡單，初始投入成本就是電腦組件（CPU 或 GPU )，電腦組件本身也有價值的，不一定用來挖礦，投資人易有退路。

電腦組件到手後，只要挖出來的幣補得上電費和租金，賺來就去對沖初始成本，整個投資過程回本期短，遇上牛市幾個月就回本；不幸遇上熊市，那只要挖出來的幣，價錢高於電費和租金，就可以繼續挖，不然就停機好了，反正隨時都可以重新開機。

這個機制的好處，是把信仰者和基建投資人分開，要知道培養信仰很難，試想想，10 年前和 100 個人談去中心化，區塊鏈云云，聽得懂的不知有沒有半個；但談賺錢很易理解，還要是個有退路的投資，更不要談那些本來就是在電腦組件行業的人，他們的初始投資成本接近零。於是，一群連 Bitcoin 和 Ethereum 都不會唸的人，當起礦工來，整個加密圈的基建，就發芽於 PoW 機制。

到後來 ETH、ETC 、 LTC 、 POW 挖礦的項目百花齊放，老礦工賺到樂翻天，然後就有聲音出來，說 PoW 的種種不是，浪費能源云云，不過筆者覺得只是莫須有，目的只是找個理由，改變加密圈子的利益結構。

PoS機制信仰者方能受益

在 PoW 機制下，很多從挖礦而獲益者，其實都不是信仰者，只是單純的投資者、生意人，他們挖到的獎勵，每個月都需要賣出來支付各項費用，遇上熊市，無持貨需求的礦工們，更會快速拋貨，沽壓更為巨大。

聰明的 PoS 機制因而誕生，PoS 標榜不須消耗大量電力、能源來取得新的區塊，而是消耗大量的權益來取得新的區塊，用人話來說，就是（資）本多終勝。PoS 是用加密貨幣的抵押數量，來取代礦工的算力，越花錢去購買加密貨幣，並將這些加密貨幣抵押在智能合約中，你的算力就越高。

就以合併後的以太幣來說，用戶最少要質押 32 顆以太幣，方可以成為驗證人，獲得質押收益獎勵。此舉將收益獎勵和流動性之間，建立了一個微妙的平衡關係：生態圈越活躍，質押收益獎勵越高，那麼想參與質押的人越多，流動性就愈低了；遇上熊市，投資人要繼續收取收益，就等同和所屬的生態鏈共渡時艱，這個設計是多少的微妙呢！

PoS 看似解決了 PoW 的不少結構性問題。然而，水能載舟，亦能覆舟，即管看看轉行 PoS 的以太坊，是否能走得更遠，超越老大比特幣的地位。