Denis Lam專欄︱RWA的困境 - fintalk180

    Denis Lam專欄︱RWA的困境

    將區塊鏈應用到現實世界是很多 Web3 人的共同目標,誰人能夠將兩者成功連結,便可執 Web3 的牛耳。但可惜的是,區塊鏈面世逾十年以來,真正做到與現實世界連結的項目卻屈指可數,如近年湧現的一批現實世界資產(RWA)項目,表現便泛善可陳。

    代幣化資產是最常見的 RWA 方式。香港證監會早在 2019 年便發表《有關證券型代幣發行的聲明》,聲明指 STO 作為具備傳統證券發售屬性的特定代幣發行,有機會屬於《證券及期貨條例》下對「證券」的定義,要求業者遵守《證券及期貨條例》有關的條例。

    當時發表這份政策聲明引發市場熱烈討論,事關當時不少機構籌備推出與物業掛鈎的 STO。在這段時間,新加坡、台灣、美國等國都發表了對 STO 的政策立場。

    然而,各地政府的嚴陣而待以及 Web3 從業者的積極開發,並沒有令 STO 遍地開花。即使在 2020 年的加密貨幣熱潮當中,RWA 項目也未能成功引起公眾關注,目前全球的 STO 交易所中,每日平均交易量只有不足百萬美元。究其原因,是因為它們未能解決 RWA 最核心的問題 – 低流動性。

    延伸閱讀:數字資產 101︱企業一般如何透過 STO 集資?

    傳統外匯、股票市場能夠普及是因為流通性高,任何投資者都能夠以低價差即時買賣股票(高流通性市場,如美股、港股)、外幣。就算是加密貨幣市場也如是,不論是比特幣或以太幣,投資者都能夠即時以低價差買入或者賣出。

    更甚者,流通性本來就雞與雞蛋的問題,越流通的資產市場,就會吸引更多短線或長線的投資者進場,令流動性進一步加大。反之流動性低的資產,卻會令投資者卻步,令這些資產價格出現折讓。

    很多 RWA 項目都把目光投向低流通性資產,如紅酒、威士忌、物業等,期望透過代幣化 / NFT 化上述資產,可提高市場流動性。但似乎市場對此並不賣帳,真正會買入這些資產的投資者屈指可數,筆者這些年跟不少 RWA 項目交流後,發現背後離不開三大問題。

    一、 交易對手風險

    區塊鏈的其中一個優勢,就是降低交易對手風險,但以中心化交易所進行 STO 交易,卻會使該風險不降反增,更甚是各地政府政策的不透明度極高,而且亦沒有清晰立場,投資者難免會擔心平台出現問題後的情況。

    在傳統交易世界中,雖然部份 RWA 資產流動性較低,但勝在交易受法律保障,而且交易很多時都是一手交錢一手交貨,不難想像投資者寧願選擇較安全的傳統交易方法。

    二、 二手市場

    很多 RWA 項目都會將資產碎化片,來降低入場門檻,但入場門檻只是提高流動性的其中一個因素,投資者真正考慮的因素只有一個,就是究竟這項投資有沒有二手市場,或者是一個有效、安全的離場方法。

    這個看似又是雞與雞蛋的問題,也不是不能解決,關鍵是項目方要請纓成為「雞」的一方。現時市面上少有一個做得比較成功的 RWA 項目 – RealT,它是將美國的物業代幣化,項目會定期按比例空投租金給持幣者,現時大概是年息 9 厘,但關鍵並不是回報多少,而是項目會保證每周回收定額的代幣,先不論對平台信任問題,但至少能確保投資者能有效離場。

    延伸閱讀:超級新手︱甚麼是證券型代幣發行(STO)?受證監會規管?

    三、 資產報酬風險比

    市面上用來做代幣化資產多不勝數,但人總是喜歡接觸自己熟悉的事物,要說服它們參與,必需有傳統市場沒有的優勢,例如穩定回報、高收益、高潛在回報等。

    但不少代幣化資產的潛在回報不高,加上代幣化的風險未明,在低「性價比」下,投資者自然不會考慮投資 RWA 項目。例如早年便有不少港人看中香港物業金額高的問題,而提出將香港物業代幣化,卻沒有考慮物業的年均升值潛力及收租回報率。

    上述的問題是環環相扣,而非獨立存在。目前市場上雖未有表現特別出色的 RWA 項目,但市場上也出現普及化的苗頭,例如上文提及的 RealT 便在過去兩年錄得不錯的銷售額,且一直運行暢順,現時維持每月發行一次新的一款物業代幣,相信隨著時間過去,愈來愈多 Web3 人關注 RWA 的發展以及建立相關的基礎建設,有時候平地一聲雷,可能只是一下子的事,就如 NFT 在 2020 年爆發起的熱潮般。

    延伸閱讀:超級新手|了解Web3.0

    作者:Denis Lam
    MarsX 創辦人,年方未到 30,但幣圈一天人間十年,體感歲數已過 60。2020 年起協助多個 Defi、NFT 及 P2E 項目的代幣經濟、產品設計、宣傳策略及建立社群策略提供咨詢服務,團隊亦有營運 Web3 項目。

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