與時並竣｜FTX崩盤的原因和影響（吳家竣）

FTX 曾為全球前三大的虛擬資產交易所，早前在香港金融科技周，亦邀請了 FTX 聯席創始人兼 CEO Sam Bankman-Fried（SBF）以視像會議的方式，談論虛擬資產的未來。相信沒有人會預料到只是過了短短一周，SBF 申請了破產，160 億美元身家「歸零」，曾經的天才少年，就此跌落神壇。

眾所周知 5 月穩定幣 Terra 脫鉤，跌穿了一美元的價格，令到整個虛擬貨幣市場損失接近兩萬億美元，當時 FTX 成為了白武士，提供救生圈給那些因崩盤而面臨倒閉的公司，但今天武士成爲了需要被解救的一方。

上年 SBF 用 FTT（FTX 生態系統的交易所代幣）向幣安聯席創始人兼 CEO 趙長鵬（CZ）回購他所持有的 FTX 股份。今年 11 月 2 日虛擬貨幣資訊媒體 Coindesk 發布了一份 FTX 內部泄露文件，指 FTX 姊妹公司 Alameda Research（AR）出現了流動性緊縮危機，這個消息再加上幣安創辦人 CZ 宣布公司出售 FTX 的代幣 FTT，導致網上擠提，令 FTT 的價值在 7 及 8 日兩天內，重挫八成至九成，市場蒸發約 20 億美元。

FTX 和 AR 到底出了什麼問題？他們怎麼讓自己陷入如此巨大的困境？雖然有很多關於其他投資失敗的說法，但筆者認爲最合理的解釋，是 AR 作爲 FTX 的做市商，在處理清算方面（尤其是在 LUNA 和 3AC 崩潰等極端動盪時期），經營着無利可圖的業務。

SBF 可能繼續用客戶的存款爲 AR 的損失提供資金，同時繼續透過收購其他失敗的企業（Voyager 是最近的一個案例），並藉此繼續向外界籌集資金。再加上使用憑空印製的抵押品（FTT）借來的資金，在熊市中，當抵押品價值大幅下降，迫使借款人追加貸款保證金時，這將成為災難的根源。

SBF 作為虛擬資產市場其中一位代表，他的沒落將影響整個市場的聲譽，令到一眾投資者失去信心。不幸中的大幸是，FTX 的使用者大多數是金融交易員，反之對其他虛擬資產領域的散戶影響較小。

這次事件再一次認證了監管中心化虛擬貨幣交易所的重要性。跟去中心化的交易所不同，中心化交易所沒有披露一切的投資或擁有的資產。雖然市場的短期前景看似黯淡，但筆者相信這是會過去成爲歷史，我們仍然相信數字資產的力量。

吳家竣
早期虛擬資產投資者，看好虛擬資產的前景，深信去中心化是未來的大趨勢。