新手101︱為何穩定幣都會崩盤？認識「演算法穩定幣」
近日穩定幣不再穩定，標榜與掛鈎美元穩定幣 UST 現「閃崩」，令整個加密市場蒸發超過 2,000 億美元，不禁令人懷疑，為何穩定幣都會崩盤？事實上，UST 屬於演算法穩定幣，優點是維護成本低，無需抵押品，但這亦成為其弱點，一旦投資者對其失信心，便會陷入「死亡螺旋」，造成價格暴跌。
據 CoinMarketCap 數據，現時市面流通的穩定幣近 80 款，雖然不少聲稱為加密貨幣投資者提供一個避風港，成為了法幣進出與場外交易（OTC）的主要媒介，但並非所有穩定幣與其掛鈎法定貨幣作抵押。
市面上有多類穩定幣
坊間對穩定幣類型方類各有說法，如中心化穩定幣（例如以美元作資產，又稱資金代幣化型）；去中心化穩定幣（以智能合約為機制發行穩定幣）等，普遍將演算法穩定幣（Algorithmic Stablecoin）獨立分類。
以下是中心化穩定幣、去中心化穩定幣及演算法穩定幣的特點：
中心化穩定幣：
由對應等值的資金所支撐，該資金通常為單一法幣或一籃子法幣，當中以美元為主。部份文獻也將其稱為法幣抵押型穩定幣 （Fiat-collateralized Stablecoins）。
由於發行機構在其創立初期未受監理，亦未有公開透明的審計查核機制，是否有發行商所稱的足額抵押品，其實不得而知，例如 USDT 背後的儲備金結構，便備受爭議。
去中心化穩定幣：
以加密資產作為抵押品所支撐，以太幣或一籃子加密資產為主，通常以分散式帳本進行記錄，不需要有實際的發行人或托管人來滿足任何索賠要求。
演算法穩定幣：
透過調節穩定幣的供需數量，以及用戶對其未來價格的預期，來促成價格穩定。
卡加利大學教授 Ryan Clements 曾稱，演算法穩定幣之所以能維持其價格，因交易者預計該代幣未來會有價值。如果交易者失去信心，可能會導致穩定幣的價值崩潰。
UST機制不是以法定貨幣為抵押
穩定幣並不一定有任何資產支持。UST作為演算法穩定幣之一，其機制並非以法定貨幣為抵押，而是透過市場供需的平衡，也就是動態地銷毀與鑄造，來建立穩定幣體系。
在這機制下，Luna 是發行機構 Terra 的原生代幣，用來支付 Terra 鏈上手續費支付及抵押所用。這也代表 UST 無須抵押品，而是靠市場套利機制來穩定幣價，透過 UST 的數量多少，來調整價格之高低，銷毀 1 美元的 LUNA ，就可以鑄造 1 UST，反之1 UST 也可以贖回 1 美元的 LUNA。
但 2022 年 5 月初，出現一單抽走了 2 億美元的 UST 存款交易，並隨即被拋售，令每枚 UST 跌到只剩 0.9857 USDT，雖然價格隨即回復，但幣安、FTX 交易所紛紛以 Terra 區塊鏈阻塞為由，暫時停止接受轉入 LUNA 幣或是延遲到帳，令部分投資者意識到 UST 可能有脫鈎風險，資金開始大舉撤離。
系統無法跟上突如其來的巨大沽壓，導致 UST 與美元大幅脫鈎，Luna 價格隨之大跌，由於 UST 與 LUNA 是互為保障的兩種貨幣，最終兩者都出現恐慌性拋售。
2022 年 5 月中 CoinMarketCap 數據顯示，共有 15 款演算法穩定幣 （見下圖） 在市面流通，首三大市值為 UST、FRAX 及USDN。想深入了解穩定幣的歷史、功能、特點等，請參見另一篇文章。
