【NFT 熱潮冷卻？】加密藝術的價和量

NFT 熱潮冷卻？彭博新聞社早幾天報導 提及 NFT 量和價皆跌，是泡沫爆破，還是為再爆發上去之前作好準備？問題是，當全民皆 NFT，市場上良莠不齊的項目，會導致市況混亂，投資者不容易了解整體市場氣氛。長期而言，加密藝術的投資回報有多高？投資加密藝術的回報，又跟投資傳統藝術品或股票等資產怎麼比？

彭博新聞的報導 《NFT Mania Show Signs of Cooling as Average Price and Sales Decline》 ，標題之下，還提供了兩組數據：

• Daily sales are down 83% since Jan. 31, NonFungible data show
• Average selling price of NFTs has dropped to below $2,000

長期而言，炒股炒樓的回報率約會為每年7%。至於傳統藝術品， 想當年著名的英國鐵路退休基金投資藝術品，只有 4% 實質回報率。近年美術基金 Fine Art Fund 的回報率約 5%，扣除通脹後會再低一點。

論投資回報，藝市比股市低約兩個多百份點，是市場的傳統智慧。經濟學界又怎樣看？蘇富比近年收購的「梅摩藝術品指數」（Mei Moses Art Indices），便是來自兩位商學院學者。這個指數，是透過多年追蹤同一組數萬件藝術品的重複交易而制定出來，類似方法亦有應用在美國的樓市指數，好處是同一組藝術品的質量容易比較。

然而，正如買賣物業，本地藝術品藏家多數都是逐件逐件收藏的，而且很少會同一時間收藏所有種類的藝術品。因此，整個藝市的平均回報多少，未必是這類藏家的「投資相關」統計數字。以西方油畫為例，戰後當代作品，便比古典大師作品的平均回報率，高出差不多三個百份點。另外，同一類別甚至同一藝術家，精品與一般作品的投資回報率，亦可以相差很大。

還有一點算是學術界的秘技。不同藏家持貨能力有別，亦會直接影響投資藝市的回報。行家界近年開始注意到，流動性比不上股票的另類投資，特別是被部分富豪視作奢侈消費品的藝術收藏，藏家有兩不賣：其一，價不好不賣；其二，錢不緊不賣。

這兩不賣往往令市場成交價誤導了投資者。又以西方油畫為例，數據顯示大賺或大蝕的成交機會，比小賺或小蝕的高出很多。大賺，源自價不好不賣；大蝕，皆因錢不緊不賣。把這些選擇性市場成交的因素考慮在內，藝術投資的大市回報率，可以大跌兩個多百份點。

總的來說，由於有重複交易的藏品，只佔整個藝術品市場的冰山一角，而坊間流行的藝市指數，又莫視選擇性市場成交，它們都傾向高估藝術投資品的平均回報及風險。加密藝術的價和量，在製定一個符合經濟學邏輯的指數前，投資者對一般輿論的說法，都不用太認真。

徐家健
美國克林信大學經濟系副教授