七月初香港政府針對《2022 年打擊洗錢及恐怖分子資金籌集修訂條例草案》進行修例的首讀及開始二讀，其中一個議案針對所有虛擬資產服務提供者，如修訂法例成功通過，2023 年 3 月 1 日起，任何未獲香港政府發牌的大型加密貨幣交易所，將不被容許在香港提供服務。

現時香港獲發牌的大型加密貨幣交易所僅有 OSL，以及獲原則上批准通知書的 Hashkey Group。OSL 早在 2020 年已獲得香港證監會頒發牌照，但除此以外，其他交易所在無牌的情況下繼續經營，而且數量眾多，香港監管步伐亦較其他地區落後。

市場在缺乏監管的情況下，有機會間接令投資者蒙受損失。由於法規未成熟，對於無牌交易未有進行任何實際監管，它們有關虛擬資產服務的推廣及廣告，可能會誤導投資者，甚至令投資者低估虛擬資產投資的風險。

新修例令現有的監管體系更完善，打擊透過虛擬資產進行的一系列洗錢活動。有牌虛擬資產交易所須遵守現時適用於傳統金融機構在打擊洗錢、恐怖分子資金籌集及保護投資者等方面的要求及責任。

然而，修例在給予投資者更多保障的同時，亦會影響散戶投資者。首先，現時的場外交易（OTC）店舖會受影響，減少了公眾買賣虛擬資產的渠道。同時，早期拿到香港證監會發放牌照的交易所，現時只能提供服務予專業投資者，即擁有不少於 800 萬投資組合的個人，而且開戶手續繁複，散戶投資者將更難找到渠道投資虛擬資產。

筆者估計，條例的實施對市場難免帶來影響，如大部份未獲得牌照交易所，將逐步關閉現時位於香港的辦公室，但一些離岸的平台將繼續運作，例如 Binance、Gate.io 等。但由於虛擬貨幣在互聯網運作，在保障投資者角度來看，修例只適用本地而非海外的話，便顯得徒勞了。就好比香港赛馬會是香港唯一持牌的博彩平台，但是由於一些賠率賽馬會沒有提供，賭民往往會瀏覽其他海外博彩平台「落盤」。

筆者認為政府進行修例時，應更全面考慮如何真正有效杜絕虛擬資產詐騙活動。新修例應平衡各方，在考慮如何有效整頓市場的同時，應顧及降低散戶買賣虛擬資產的門檻，於本地提供足夠的投資機會，避免投資者走進海外市場，而令規例的作用付諸流水。

保障投資者是好事，但虛擬資產行業作為新興行業，若果沒有恰當的政策配合市場需要，只會令虛擬資產行業在香港停滯不前，被其他國家捷足先登。

吳家竣
早期虛擬資產投資者，看好虛擬資產的前景，深信去中心化是未來的大趨勢。

Forex Suggest 近日發表全球加密貨幣就緒報告，分析哪些地區為採用加密貨幣做了最充分準備。結果在 20 個調查地區中，香港於三個類別排名前三，總分 8.6 分，超越 7.7 分的美國及 7.5 分的瑞士排首位。但報告表明，由於香港金融管理局已將投資數字資產機會僅限於專業投資者，本港排名將受威脅。

香港成全球加密ATM密度最高地區

是次 Worldwide Crypto Readiness Report，將調查分成四個類別，分別為加密 ATM 的數量、圍繞加密貨幣的立法和稅收、區塊鏈初創公司的數量，以及對加密貨幣最感興趣的國家。

當中計算每 10 萬人中，擁有最多加密 ATM 一項，美國排名第一，每 10 萬人擁有 10.1 部，加拿大排第二，每 10 萬人擁有 6.5 部，香港排第三，每 10 萬人擁有兩部。

以密度計，香港以「市民距離 ATM 的距離從不超過 7 公里」排名第一，大幅拋離排名第二及三的瑞士及美國，分別為 260 及 271 公里。

至於立法和稅收方面，香港、瑞士、巴拿馬、葡萄牙、德國、馬來西亞和土耳其均位列第一。調查指，該七個國家或地區的加密貨幣徵稅最低。以香港為列，政府將加密貨幣視為虛擬商品，而非貨幣，因此不用為加密貨幣徵稅，瑞士亦對加密貨幣有類似立場，將其視為私人財富資產，無需繳納資本利得稅。

至於德國採取了不同的方法，對私人投資者設立一些規定，若持有加密貨幣超過一年，則不適用資本利得稅。

瑞士擁最多區塊鏈初創公司

調查提到，瑞士現時共擁有 1,128 間區塊鏈初創公司，每 10 萬人有 12.9 間，成為擁有最多區塊鏈初創公司的國家。分析指瑞士金融當局採取積極措施，令區塊鏈行業蓬勃發展，其中 14 家初創公司，價值超過 10 億美元。

香港排名第二，每 10 萬人有 3 間區塊鏈初創公司，料與長期以來是亞洲的金融中心，並在開發目前廣泛使用的區塊鏈技術（如穩定幣 Tether）中，發揮了關鍵作用有關；第三名為阿聯酋。

至於「對加密貨幣最感興趣」方面，則以網上加密貨幣搜索量作標準，首三名分別是澳洲、愛爾蘭及英國，香港排名第八。

獅昂環球資產管理（AGAM）今天（4日）發表 2022 年上半年加密貨幣市場的回顧及展望報告《State of the Crypto Market 2022 : The havoc, the shock, and the future》，稱去年 11 月至今，加密貨幣市場損失了 2.1 萬億美元（下同），料熊市可能會持續一段時間，但基本面足以抵禦風暴。

報告亦提到，看到去中心化金融（DeFi）、元宇宙有強勁的增長；而預期監管透明度，以及產品類別在市場週期中的成熟度提升，將成為未來更多機構採用加密貨幣的催化劑。

過去一個月資金回流加密期貨市場

報告以「浩劫、震驚和未來」（The havoc, the shock, and the future）為題，指今年初全球面對不斷惡化的地緣政治形勢及經濟前景，包括美聯儲近四年來首次加息，緊隨其後其他主要央行亦採取類似行動。另一方面，市場對利率的擔憂加劇，股票市場，尤其是多年來一直增長的科技股開始承壓。 所有這些都導致投資者撤出風險資產，加密貨幣首當其衝受到沽壓。

另一方面，5月出現的「穩定幣災」亦令整體市況受壓，引發骨牌式效應，導致投資者對其他穩定幣失去信心。與去年相比，加密貨幣現貨交易量下跌了一半。比特幣和以太坊市場的未平倉合約，分別每月下降 34% 和 27%，使 6 月份的波動率，飆升至近一年來最高水平。

隨著資金回流到加密貨幣期貨市場，7 月比特幣的持倉量攀升約 20%。 然而，對比過去十二個月數據，仍處偏低水平。

料年內或觸底 料趨勢早晚會轉向

報告提到，加息、地緣政治緊張局勢、全球經濟放緩等跡象，都令大多數風險資產難以在短期內上漲。但認為因市場的周期性，趨勢早晚會轉向（the tide will turn sooner or later）。

它以 2018 年熊市為例，「加密寒冬」持續了 343 天，而峰值到谷底的周期平均為 117 天。而去年 11 月比特幣的歷史新高發生在 240 多天之前，雖然當前的熊市週期已持續了比平均水平更長的時間，但認為市況目前仍未走出困境。目前市場由高峰到低谷下跌約 70%，而 2018 年熊市時下跌 80% 以上。假設今次市況類似於 2018 年，預期市場將在第三季末至第四季度左右觸底。

報告亦指，現時比特幣 200 天移動平均線成了重要支持，是有統計以來只發生了五次。過去歷史說明，每次觸及該移動平均線，都是入市的好時機；過去歷史計，比特幣觸及 200 週移動平均線下方的時間很少，為另一個顯著支撐。因此推算如果歷史重演，以去年 11 月左右歷史高位計，預計比特幣價格將觸底低至 15,000 元左右。

報告預期，監管透明度的提升，以及產品類別在市場週期中的成熟度提升，將成為未來更多機構採用的催化劑。並認為加密貨幣的基本面，足以抵禦當前的低迷，而必要的去槓桿化將會淨化市場（cleanse the market）。

AGAM 認為，現時市場狀況，可能是價值投資者提供以折扣價購買資產的機會，而經過近月市況動盪，預計監管將更加清晰。

立即下載相關報告：https://www.agam.hk/crypto-market-report-2022

繼上回分析「DAO」如何為 NFT 賦能，今回談談一個傳統產業，如何將繁複交易流程注入 NFT—說的是「威士忌」原桶交易。

威士忌是以穀物為原料所製造出來的蒸餾酒之統稱，相信大家對威士忌都不會陌生， 即使你不是威士忌愛好者，也一定會聽過如麥卡倫、格蘭利威等著名威士忌品牌。

但相信很少人知道，原來新酒要稱得上是威士忌，有很多嚴格規定，其中一個環節是新酒需注入橡木桶中陳年，而世界各國對威士忌規範的最低年分，一般最少都要求是三年。此階段酒廠為提升自己的現金流，會將原桶「準威士忌」以傳統買賣方式轉賣，由於仍在木桶陳年的酒具不確定性，其獨特性可能為買方帶來驚喜，所以也有少眾投資人購買這種原桶準威士忌收藏。

然而，由於此類原桶準威士忌的流通性很低，至少筆者相信大部分讀者對此項買賣都聞所未聞，所以有關買賣都必須經過中間商，買賣雙方都習慣交易繁複，並且隱含多項不透明費用。反過來說， 只要提升流動性及去除交易中間商，買賣雙方都可以各自提升盈利，從而帶動更多交易。

以智能合約取代中間商 成本大減同時提高流動性

有見及此，蘇格蘭傳統酒廠 Barley Nectar 捕捉先機，以 NFT 會籍將傳統威士忌原桶合約交易上鏈。其官網顯示正推出威士忌 NFT 會籍，限售 400 個，每位會員購買 NFT 會籍後，將會按時間表獲贈另外 13 個獨立 NFT，當中 12 個 NFT 可兌換 12 款不同風味的支裝威士忌，而第 13 個 NFT 則可兌換一桶準威士忌。有趣的是會員可參與選擇注入的橡木桶，從而改變威士忌的口味，這種權益與上文提及杜汶澤的「喱DAO」投票權，可謂有異曲同工之妙。

對筆者而言，項目最有商業價值之處，仍然是原桶準威士忌會以 NFT 形式兌換。以 NFT 取代傳統交易流程，可令透明度大增。舉個例子，每張 NFT 合約均可在區塊鏈查閱其發行量，廠方既然承諾限量 400 個，理論每款支裝酒的數量就不會超過 400。

另外由於 NFT 本身已是一張智能合約，可以在任意 NFT 交易平台買賣，免除中間商成本外，其流動性將大大提升，可謂雙贏做法，如果廠方可以做到會員兌換支裝酒或原桶酒後把 NFT 銷毀，那麼 NFT 的總量必定在首批會員兌換後下跌，收藏價值更進一步提升。

筆者相信，日後會有更多行業將傳統買賣合約注入 NFT，畢竟對於商業機構，免除中間人成本是提升盈利能力不可或缺的部分。然而港府近日二讀《2022年打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（修訂）條例草案》，收緊對虛擬資產的監管，有關措施是否會成為企業進軍區塊鏈的拌腳石？留待下回詳細分解。

動漫電玩節上周五（7 月 29 日）開鑼，參展商之一、從事媒體內容和品牌授權方面的知識產權管理逾 30 年的羚邦集團（2230），其主席及行政總裁趙小燕透露， 正與日本動漫品牌洽談 Web3.0 發展，曾打算為日本動漫作品製作 NFT，獲回應「唔講、唔畀、等等」， 原因包括他們對 NFT 概念不熟識，需時研究。

大會今年首次以「元宇宙」為主題，特別推出 NFT 電子門票，持票者更可以使用特別通道入場，售價較普通門票貴近三倍。fintalk180 於首日觀察發現，該特別通道的人流不算太多。

羚邦集團主席趙小燕表示，公司打算將網上自家播放頻道 Ani-One、電子商務購物平台 AniMall 等整合，建立 Medialink Metaverse 元宇宙，「大家可以想像喺度睇完動畫之後，就可以購物。」公司旗下有多個合作及自家動漫品牌，都可考慮放進元宇宙，例如加菲貓、小王子等，但要考慮受眾的需求，認為最少要一至兩年時間籌備。

問到日本動漫作品對發展元宇宙的取態，趙小燕以動漫遊戲化為例，「好似《BLEACH》、《我的英雄學院》等，都係要五、六年時間先可以遊戲化到，加上製作就要三年，即係八年時間。」認為要在元宇宙加入日本動漫作品，最快都要兩年時間。

趙小燕更透露，曾打算為日本動漫作品製作 NFT，得到的回應是「唔講、唔畀、等等」。原因之一是他們對 NFT 的概念並不熟識，需要時間研究，包括團隊的參與程度、方案是否可持續發展，以及各國對區塊鏈的規管等。她續指，日本單一動漫品牌的版權涉及多方利益，如出版商、遊戲發行公司，要新方案獲得批准並不容易，但仍對發展元宇宙感到樂觀。

建議聯交所提供更多指引

去年 9 月羚邦公佈，與最大的數字收藏品平台之一 VeVe 合作，向全球推出小王子 NFT 數字收藏品虛擬 2D 及 3D 雕像。支持者可利用 VeVe 貨幣，購買多種小王子 NFT，或與其他 VeVe 二級市場的收藏者買賣及交易小王子收藏品，並稱數字收藏品領域亦有助於擴大公司品牌授權業務的範圍。

趙小鳳稱，公司亦部署推出第二款小王子 NFT，在全球發售，會適時公佈進一步消息。她補充，不少公司推出 NFT 只作推廣之用，以公司角度來說 NFT 對文化衍生要有一定作用，不認為只是「hit-and-run」，但公司最終目標都是發展元宇宙為主。

問到區塊鏈涉及的法律規管問題，趙小燕指羚邦作為上市公司，了解到不少規例仍存灰色地帶，認為聯交所需要提供更多關於區塊鏈的指引，公司才能大刀闊斧發展該領域。

Ucollex：展出NFT以吸引大眾為主

至於負責製作 NFT 門票的 Ucollex 亦有開設攤位，負責人表示，NFT 及元宇宙是一個新的潮流方向，將實體帶入二次元及 Metaverse 世界，令更加多人認識 NFT 及二次元文化。現場所見，大眾對 NFT 展覽都有興趣，更即場向工作人員查詢。

被問到如何將動漫結合元宇宙，Ucollex 指，他們得到日本的動畫制作公司 Wit Studio，授權五個動漫 IP，並獲得所有 NFT 製作權，當中《Vampire in the Garden》動畫，更被製作成卡牌遊戲給予用家收集並遊玩。Ucollex 又指，他們並不會在會場內標榜有 NFT 出售，而是讓人們純粹地欣賞及享受藝術品。而早前 Ucollex 更邀請本地設計師，於動漫節分享其創作心得。

除了 Ucollex，現場亦有數個有關元宇宙的參展商，包括 The Sanbox 與 Pangu 推出 NFT 扭蛋，凡下載 MetaMask 手機應用程式並開設戶口，即可抽一次，每個扭蛋內都藏有 MetaMask  限量版 NFT；若即場登記成為 The Sandbox 會員，可獲得 PANGU ECOLAND 限量版紫荊龍（BAUHINIA BLAKEANA）NFT 一個。在 B.Duck NFT 展覽中，有人以手機拍攝每一個展品，並笑稱自己成功擁有了該 NFT。

2022 年上半年加密貨幣市場風起雲湧，在俄烏戰事、美國加息等利淡因素下，幣市血流成河。加密龍頭比特幣價格「腰斬」，令一眾看好分析員大跌眼鏡之餘，亦令一眾投資者怨聲載道。

下半年加密貨幣市場可現曙光？香港程式交易研究中心（HKPTRC）聯合創辦人蔡嘉民表示，市場已反映大部份負面消息，有信心年底的價格會比現價水平高。

比特幣半年跌幅達57%

上半年加密貨幣市場可以用「一潭死水」來形容，除了外圍因素影響下，市場亦曾經歷「穩定幣災」等黑天鵝，大挫市場對加密貨幣的信心。

Coinmarketcap 數據顯示，其中比特幣經歷去年 11 月 6.7 萬歷史新高後，由今年初 46,306 美元（下同），跌至 6 月底 19,784 元水平，跌幅達 57%。以太幣亦由今年初的 3,862 元，跌至 6 月底的 1,067 元，跌幅達 72%。

市值排名方面，除了比特幣及以太幣穩守第一、二名，之後的排名出現「大執位」，其中去年急升第三名的幣安幣（BNB），價格由 511.7 美元急跌至 208.99 元，跌幅為 59%，市值亦由 853 億元跌至 358 億，排名跌至第 5 位。

至於第三、第四名和第六名由穩定幣包辦，其中泰達幣（USDT）去年底的市值為 783 億，至「穩定幣災」後，5 月曾升至逾 830 億元。但近日隨市場承壓，加上過度槓桿化的投資者繼續被迫平倉後，市值跌至 6 月底的 663 億元水平，上半年跌幅為 20%，表現仍跑贏比特幣及以太幣。

但值得留意，近日有報道指打算沽空的傳統對沖基金大幅增加，加上 USDT 去年曾被控誇大美元儲備金規模，誠信令市場質疑下，泰達幣隨時爆發另一輪「脫鈎」風波。至於第四及六名分別是 USDC 及 Binance USD。

薩爾瓦多總統再加持比特幣

雖然市況波動，都市場上仍有不少「HODL」的投資者，其中最著名之一是薩爾瓦多總統布格 Nayib Bukele。他繼 5 月，以 30,744 元的均價購買了 500 枚比特幣後，在 Twitter 上公佈以 19,000 元價購買了 80 枚比特幣，總值約 152 萬美元，更稱「比特幣是未來！ 賣得這麼便宜真是太感激了。」（Bitcoin is the future! Thank you for selling cheap 😉）

未計這單交易，薩爾瓦多累計共花了 1.039 億美元購買 2,301 枚比特幣，虧損逾 50%。

分析 ：對後市看法樂觀

蔡嘉民稱，基於三大因素，對後市看法樂觀，包括市場已預期美國聯儲局未來一年都會加息，現價已反映該消息；料市場連串「火燒連環船」事件會在第三季內完結，以及現時比特幣價格下挫後，市場槓桿化已減少。

他續指，根據比特幣 200 周移動平均線，過去都是都價格到該水平就會先徘徊後反彈，即 2 萬元附近。

對於 USDT 近日被沽空機構追擊，他就指有別於算法穩定幣 UST，USDT 短期內難以「爆雷」，稱公司債只佔 USDT 資產儲備 20% 左右，其餘八成為國債及現金，難以成為 UST 事件翻版。

有分析指現時美國科網股及加密貨幣市場關聯性越來越高，蔡嘉民指對比加密市場，美股一輪下跌後股值仍不算便宜，認為兩者的關聯性有機會下降。

問及對後市看好的話，投資有可以如何部署？蔡嘉民認為可考慮吸納比特幣及以太幣，進取投資者可考慮幣安幣（BNB）及 Solana （SOL）以月供的方式部署，或以 200 比特幣周線部署，即「逢一字頭」就可以考慮加注。