以太坊合併後，以太幣價隨即轉淡，另一龍頭比特幣整體仍在兩萬美元（下同）低位徘徊。市場靜待周四議息結果出爐，上周美國 CPI 數據公布後，美股大跌，比特幣亦跟隨下跌。大行直言，除了持有美元，其他資產難逃一劫。另一方面，《富爸爸·窮爸爸》作者羅伯特．清崎（Robert Toru Kiyosaki）逆市唱好加密貨幣，列出「美元死亡階段」，直言「美元將死！」呼籲投資者趕緊投入加密貨幣的懷抱。

料加息周期最少維持至明年初

在美聯儲不斷「放鷹」後，美元指數曾升穿 110，迫近 20 年高位，其中人民幣兌美元失守 7 元，再創逾兩年低位，美元以外的貨幣亦普遍貶值。

根據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的數據，料美聯儲 9 月份加息 50 個點子的概率為 10%，加息 75 個點子的概率為 90%；到 11 月份累計加息 75 個點子的概率為8.7%，累計加息 100 個點子的概率為 80%，花旗早前預料，美國有機會在明年 3 月才提早結束加息周期。

花旗總經策略師 Jamie Fahy 和 Adam Pickett 發表報告指，今年全球股市市值已蒸發 23 兆元，使美元成為今年所餘時間的唯一選擇。報告提到：「在一個各國央行為了收緊金融環境 （不利於股市） 而大舉加息 （不利於債市） 的世界中，唯一的藏身之處就是現金美元，這使美元成為一種高息差、高品質的貨幣，可作為風險資產下跌時的避險工具。」而加密貨幣亦難逃下跌。

《富爸爸》：現處於「美元死亡第五階段」

但另一方面，羅伯特就持相反看法， 看淡美元，並在 Twitter 列出「美元死亡階段」：

1.       美國借太多錢

2.       美國保持低利率

3.       低利率迫使美國借入更多美元，用來購買更多美國債券

4.       美國繼續保持低利率 

5.       低利率導致通貨膨脹，迫使利率上升

6.       債務變得過於昂貴

7.       美元將死，呼籲購買 GSB（黃金、白銀、比特幣）

根據其推文所言，投資比特幣理由之一是美國 「借太多錢」。根據美國國債鐘（National Debt Clock），美國現時的債務高達近 31 萬億元，而美國 GDP 只有 24.8 萬億元，使債務與 GDP 比率達到 137.76%。

過去兩年利率為歷史最低水平，將比特幣和股市帶入牛市。然而，保持低利率需要美聯儲購買國債，並擴大其資產負債表，導致「美元死亡」第五階段——通貨膨脹。

以羅伯特的看法，美國通脹自 2021 年以來一直上升，今年 6 月升至 9.1%。由於美聯儲通過加息收緊政策，但過去兩個月有所收斂，同時加密貨幣和股票市場遭「血洗」。更高的利率會導致債務更昂貴。 DataDash 的市場分析師 Nicholas Merten 指出，美聯儲政策正推動住屋成本上升，可能導致 「蕭條程度的衰退」。

面對這種市場動盪，美聯儲將重新採取貨幣寬鬆政策，這將導致加密貨幣兌資產價格回升和美元走弱，得出羅伯特的最終看法——美元將死。

有網民持相反意見，當中有留言指：「70 年代以來，美元一直在『死亡』，但期間美國卻迎來最繁榮時期」、亦有指「如他們（美聯儲）不能阻止金磚國家形成新的世界秩序及新的世界儲備貨幣，它（美元）確實會死。」

羅伯特近日不斷唱好比特幣，周日他向「富爸爸社群」訂閱者表示：「預測世界歷史上最大崩潰即將來到」，斷言美元會破壞現有經濟體系，因為加密貨幣不受政府控制，令市場更為接受。

從 2019 至 2022 年短短三年間，虛擬貨幣的總市值上升了 2,000 倍，而且參與的機構不斷增加，令各國的金融監管機構不得不正視虛擬貨幣於市場的地位，一些地區看上了虛擬資產未來的價值，但同時意識到其市場潛力之大，必須備有足夠的監管，因此積極推行相關政策。

其中歐洲對於虛擬貨幣抱積極的態度，英國看好該市場前景，並認為可作為脫歐後支持經濟的重要部份，正開始安全而有效率地將資產數字化，它們正立法監管穩定貨幣，並研究如何將區塊鏈技術，應用在傳統金融市場上。

其他歐美地區亦推出政策，保障投資者及行業的發展，例如美國拜登政府於三月，簽署了一份關於虛擬資產發展及責任的行政命令，這個行政命令，被視為虛擬資產的基石，它以 Web3 為基礎，對傳統金融系統的已知風險及建設上的問題研究解決方案。該國近期亦推出了 Responsible Financial Innovation Act，確保任何新的金融科技產品和服務，都對客戶負責。

然而，並非所有地區都對市場持有積極態度，中國因環境及浪費能源為由，嚴格禁止境內人民進行任何虛擬貨幣的掘礦行爲，更不斷收窄政策，現時內地嚴禁中國人投資或買賣虛擬貨幣。他們認爲虛擬貨幣不屬於任何國家的貨幣，因此不適合以貨幣的法規監管。

事實上，虛擬貨幣有其監管的必要性。虛擬貨幣的本質較易被用作非法用途如洗黑錢，近期一單虛擬貨幣洗黑錢案，涉案金額總值 45 億美元（約 353 億港元）。若不盡快應對這些非法行為，會大大影響市場對虛擬資產的信心。區塊鏈技術於金融科技板塊快速發展，各國都希望成為這個新領域的領頭人，監管是必須的。

然而，過份嚴格的監管會減慢金融科技的發展速度，要於兩者取得平衡，是各國政府正面對的挑戰。筆者認為，理想的政策應確保上市的虛擬資產背後，有一定的資本及流動性，由專業人士審批，這樣可有效保障投資者利益。

監管制度既要促進技術發展，也要減低投資者的風險，取得平衡並不容易，參考互聯網的發展週期，區塊鏈技術仍處於早期階段，無論是監管機構或市場參與者，都只能邊學邊試，最重要的是，其政策必須跟得上市場發展階段，讓這個潛力巨大的市場能夠健康發展。

吳家竣
早期虛擬資產投資者，看好虛擬資產的前景，深信去中心化是未來的大趨勢。

近日加密貨幣市場焦點放在以太坊合併上，惟合併後幣價隨即下跌，由合併當日最高位 1,655 美元（下同）輾轉下跌，單日曾跌至 1,451 元，跌幅達 12%。至截稿前報 1,301 元，累計跌幅逾 21%。有分析認為，合併後對以太坊的大考驗才剛剛開始，加上幣價自 6 月已急升，明言要為強勁的下行波動做好準備。

合併將減少99%以上能源消耗

以太坊合併成下半年加密貨幣市場一大焦點，其 PoW （工作證明）主網正式與 PoS （權益證明）信標鏈合併，標誌著整個協議正式向 PoS 過渡。以太坊聯合創辦人 Vitalik Buterin（V 神）在 Twitter 發文慶祝，指以太坊不再是一個 PoW 網絡，是一個重要時刻。

在以太坊基金會主持的直播中，V 神進一步補充：「早在 2014 年 1 月，我們就開始了權益證明的研究。很高興看到最終擺脫了能量密集型的工作證明機制，它就是以太坊生態系統的一個夢想。」

Ripple Labs 行政總裁 Brad Garlinghouse 稱合併為「真正令人難以置信的技術壯舉」；FT 公司 Yuga Labs 就稱：「這是將以太坊擴展到其首批十億用戶的一大步。」

加密貨幣對沖基金 ARK36 的行政總裁及執行董事 Anto Paroian 分析指，圍繞以太坊合併的炒作和宣傳也是空前，「它或多或少就像為一架正在全速行駛的汽車建造一個新的引擎，然後在汽車沒有停止或減速的情況下替換。」

這次合併最大優勢，是減少 99% 以上的能源消耗，以太坊研究員 Justin Drake 估計，僅此一舉就能使全世界的電力消耗下降 0.2%。對以太幣持有者而言，最大影響是挖礦正式停止，這將令市場產生的新以太幣減少約 90%，達至通縮狀態。

價格隨即急跌達12%

合併成礦工末日，亦即時反映在價格上，以太幣由合併當日最高位 1,655 美元輾轉下跌，單日曾跌至 1,451元，跌幅達 12%，創自 8 月 29 日以來的新低。

有部份以太礦工拒絕合併，並創建一個分叉來繼續運行 PoW 網絡，但這個分叉貨幣 ETHPoW 在上周四早上下跌 71%，交易價格低至 9.98 美元。

Anto Paroian 認為，以太坊面對的考驗才剛剛開始，儘管 PoW 和 PoS 區塊鏈已成功合併，但只有合併後，才有可能發現對整個應用生態系統的影響，包括估值約為 560 億美元的 DeFi 空間，「我們都應該為強烈的下行波動做好準備，以防出現任何故障和以前未曾預見的意外。」

他續指，合併的潛在升幅，已很大程度反映在價格上。以太幣自 6 月低位計已急升超過一倍，認為這種上升未來不可能持續，加上宏觀經濟放緩，認為以太幣價格在未來數天或數週內下跌。

美國開放借貸平台 SmartFi 的企業解決方案副總裁 Chris Terry 分析指，隨著以太坊新的 PoS 共識，押金要求將非常高（32 枚以太幣）。由於大多數投資者並沒擁有足夠以太幣來抵押，這些資金將集中在 Coinbase 等其他交易所，現時交易所在各國政府控制下，資金更易受政府干預，最終將有違以太幣「去中心化」的宗旨，發展將變得更為困難。

香港程式交易研究中心總裁蔡嘉民指，由於合併事件早在一年前已宣佈，屬預期事件，下跌亦屬預期之內。短線方面，由於比特幣及以太幣的合約槓桿率相對較高，因此短期內須回調以殺好倉。此外，由於近一年加密貨幣與美股相關性較高，達 0.5 以上，而美聯儲近期會議不斷「放鷹」，而加密貨幣屬於風險資產，因此美國收水會對其價格有所影響。

不過長線方面，他認為比特幣兩萬美元以下仍屬便宜區，投資者宜繼續月供，每月投入閒置資金約一至兩成。

以太坊合併即現「假V神」騙局

過去加密貨幣遇上大型事件，往往成為不法份子的詐騙工具。以太坊基金會早前曾警告，要高度警惕在過渡期間的騙局。

近日就有黑客入侵 Go First 航空公司官方推特帳號，更在 9 月 14 日凌晨被改名成 「vitalik.eth」，頭像更被改成了 V 神的圖片、名字和個人資料描述，隨後更發帖文，宣傳一個 10 萬元以太幣的虛假贈品騙局。

分析指，入侵該航空公司帳號目的，因其帶有 「驗證」標誌，令網民誤以為是真實賬號。除了誤導投資者獲得其加密錢包的假贈品和空投外，其他騙局包括欺詐性以太幣 2.0 代幣、釣魚計劃和礦池等。

以太坊合併完成，以太幣自上月一度急升後，價格曾由近 1,000 美元升至近 2,000 美元，合併後出現明顯回吐，至於本月炒風，則由幣價轉到「域名」。由於市場憧憬合併令 gas fee 下跌，令相關「域名」（ENS）製造成本下跌，吸引大量投資者炒賣，成交量在所有項目中排第二名 。其中一個售價最高的域名「000.eth」，開價更高達 5,000 以太幣（約 6,340 萬港元）。

ENS 是以太坊區塊鏈上的一個分佈式、開放和可擴展的命名系統，允許用戶將一長串加密貨幣地址的密鑰，變成一個單一的 ENS 域，如「vitalik.eth」。

ENS 令發送和接收加密貨幣的過程變得簡單，用戶不用複製和粘貼冗長的錢包地址，只需像其他普通地址一樣分享他們的域名，便可在用戶間以 NFT 形式買賣和交易。

過去7日交易量為2,374以太幣

最近 ENS 交易量激增，fintalk180 翻查 OpenSea 上的「ENS: Ethereum Name Service」，現時有超過 210 萬個 ENS 項目，分佈在逾 51 萬個用戶之中。至截稿前，過去 7 日交易量為 2,374 以太幣，在所有項目中排第二名，超逾著名項目無聊猿、CryptoPunks 等。

上月 ENS 銷售明顯急升，累計有超過 30 萬個新的「.eth 」註冊，交易額為 2,744 以太幣，以月計是自 2018 年成立以來第三高。

其中一個售價最高的「000.eth」，開價達 5,000 以太幣（約 6,340 萬港元）。翻查記錄，該名賣家於兩個月前，經「EtheOS」以 300 以太幣購入，現時作價升 15.6 倍。除了 000.eth，亦不乏其他高價域名，如「hermes.eth」以 2.3122 以太幣購入，成功以 50 以太幣售出；「sam.eth」原以 3.528 WETH（約5,609 美元）購入後，經多次轉手，最新一單成交達 100 以太幣（約 15.9 萬美元），價格升 27 倍。

ENS 是用户可以注册 .eth 域名的唯一地方。網媒 Decrypt 引述 ENS 執行董事 Khori Whittaker 分析：「隨著以太幣合併及最近的加密貨幣市場低迷，以太幣的 gas fee下降，使註冊一個 ENS 更加實惠。」

Whittaker 認為，隨更多的注意力因以太坊合併而被吸引， 「用戶註冊個人 ENS，是每個 Web3 用戶進入以太坊生活的新篇章（new chapter of Ethereum's life）。」

科網時期曾創「域名大王」

要數到炒賣域名成名的人物，不得不提知名「執圖」App 公司美圖（1357）主席蔡文勝。內媒報道，他在 1999 年見香港富豪李嘉誠收購了一個叫 tom.com 的域名，並包裝上市；再加上 business.com 的域名賣到 750 萬美元的新聞，頓時察覺到域名的商機，注冊近 2,000 個域名，現時著名網站 qiyi.com（愛奇藝）、tudou.com（土豆網）、zuche.com（神州租車網）等都是他註冊。

其後三年，他靠賣域名收入過百萬元，外界稱他為「域名大王」，更一度傳出 Google 以 2,000 萬美元收購網址導航站 265.com，但之後因談判未達一致而告吹。蔡文勝其後和吳欣鴻共同創立美圖，2016 年上市。

去年美圖亦宣布進軍加密貨幣市場，分別在 3 月及 4 月宣布 ，以約 1 億美元，分別購買合共約 31,000 單位的以太幣，以及約 940.89 單位的比特幣。但之後幣價走勢波動，至今年 7 月公司發盈警，上半年虧損 2.66 億元人民幣，當中就已購買以太幣及已購買比特幣，截至上半年減值虧損約 1.241 億元及 1.814 億元人民幣。以炒賣域名成名的蔡文勝，近日未知是否有參與 ENS 投資？

以太坊合併在即，每秒近九百兆億的算力將釋放到其他 PoW 生態，各方對以太坊轉用權益證明機制 PoS 的意見不一，有人認為以太坊將因此威脅比特幣的龍頭地位，有人卻覺得只是借勢炒熱，那究竟這場 PoW 與 PoS 之爭，誰是最大得益者？

加密貨幣萌芽於PoW機制

PoW 工作量證明機制，是獎勵最先驗證區塊鏈上的交易者，而爭奪這個獎勵的過程，就是礦工以電腦鬥快計算複雜算式並獲得區塊記帳權，即是挖礦。 PoW 缺點是必須消耗大量冗餘電能，越多人加入爭奪，越浪費電能，這是近年遭環保份子打擊的弱點。

可是，大家卻忘記了，早期比特幣網絡得以迅速佈置，就是因為 PoW 機制 ── 礦工只需要買台合規格的電腦，電腦就會自動去計算那個複雜算式參與爭奪，從而賺取獎勵。對投資人來說，這項投資成本結構非常簡單，初始投入成本就是電腦組件（CPU 或 GPU )，電腦組件本身也有價值的，不一定用來挖礦，投資人易有退路。

電腦組件到手後，只要挖出來的幣補得上電費和租金，賺來就去對沖初始成本，整個投資過程回本期短，遇上牛市幾個月就回本；不幸遇上熊市，那只要挖出來的幣，價錢高於電費和租金，就可以繼續挖，不然就停機好了，反正隨時都可以重新開機。

這個機制的好處，是把信仰者和基建投資人分開，要知道培養信仰很難，試想想，10 年前和 100 個人談去中心化，區塊鏈云云，聽得懂的不知有沒有半個；但談賺錢很易理解，還要是個有退路的投資，更不要談那些本來就是在電腦組件行業的人，他們的初始投資成本接近零。於是，一群連 Bitcoin 和 Ethereum 都不會唸的人，當起礦工來，整個加密圈的基建，就發芽於 PoW 機制。

到後來 ETH、ETC 、 LTC 、 POW 挖礦的項目百花齊放，老礦工賺到樂翻天，然後就有聲音出來，說 PoW 的種種不是，浪費能源云云，不過筆者覺得只是莫須有，目的只是找個理由，改變加密圈子的利益結構。

PoS機制信仰者方能受益

在 PoW 機制下，很多從挖礦而獲益者，其實都不是信仰者，只是單純的投資者、生意人，他們挖到的獎勵，每個月都需要賣出來支付各項費用，遇上熊市，無持貨需求的礦工們，更會快速拋貨，沽壓更為巨大。

聰明的 PoS 機制因而誕生，PoS 標榜不須消耗大量電力、能源來取得新的區塊，而是消耗大量的權益來取得新的區塊，用人話來說，就是（資）本多終勝。PoS 是用加密貨幣的抵押數量，來取代礦工的算力，越花錢去購買加密貨幣，並將這些加密貨幣抵押在智能合約中，你的算力就越高。

就以合併後的以太幣來說，用戶最少要質押 32 顆以太幣，方可以成為驗證人，獲得質押收益獎勵。此舉將收益獎勵和流動性之間，建立了一個微妙的平衡關係：生態圈越活躍，質押收益獎勵越高，那麼想參與質押的人越多，流動性就愈低了；遇上熊市，投資人要繼續收取收益，就等同和所屬的生態鏈共渡時艱，這個設計是多少的微妙呢！

PoS 看似解決了 PoW 的不少結構性問題。然而，水能載舟，亦能覆舟，即管看看轉行 PoS 的以太坊，是否能走得更遠，超越老大比特幣的地位。

說到全球發展最快的元宇宙公司，不得不提港產背景的 The Sandbox，去年土地銷售收入已超過 3.5 億美元（27 億港元）。The Sandbox 香港業務增長主管 黃宏誠 接受 fintalk180 專訪稱，過去一年公司在港發展迅速，年底會舉辦首場元宇宙演唱會。對於外界「一地難求」，他重申不會增加虛擬土地供應，明言會設機制防止土地「一秒就賣晒」。

黃宏誠 期望八成土地是UGC

The Sandbox 先後舉辦三次 Alpha Season，吸引大量香港公司加入，包括新鴻基、鄭志剛、藝人馮德倫及舒淇等。黃宏誠坦言，要成為 Alpha Season 合作夥伴不是「話入就入」，「我哋嘅合作方向都係未來性，同我哋買地，（事前）要傾咗好多偈先」，例如日後發展方向，如公司只想購地，會建議透過第三方渠道進行。

黃宏誠續指，現時平台已成功吸引不少品牌進駐，下一步是考慮土地如何發展，而不是「見地價升就開放多啲去賣」。他期望，整個 The Sandbox 有八成土地是 UGC。（User-generated content，即內容由用戶產生。）

他指出，除了賣地，亦會預留部分土地予創作者，公司亦會支持創作者基金的計劃，現時全球已有數百間工作室。他以 INDEX GAME 為例，短短一年投資額已達 170 萬美元（約 1,333 萬港元）。「依個正正係大公司以外，都會資助其他中小企嘅例子。」他強調，作品版權屬於創作者，「創作者可以自由將作品製作成 NFT，亦可將作品衍生成另外一啲項目。」

The Sandbox 不太在意地價升跌

傳媒對 The Sandbox 的報道，普遍以「天價投地」為主，更有網民指元宇宙地價尤如香港樓價。

黃宏誠指，有用戶問及為何 The Sandbox 要為土地供應設限，他解釋技術上土地可設定成無限，但當初 The Sandbox 智能合約規定土地僅供應 16.46 萬塊，令投資者有其價值所在，「好似貨幣咁，如果不斷印就會變得無價值」。

他補充，地價高低完全反映外界對 The Sandbox 的看法，正正反映今年 2、3 月時地價飆升，至一個月隨加密熊市急升的原因。公司不會對地價的升跌太過在意。

推機制防土地「一秒賣晒」

過去數月，The Sandbox 暫停賣地，黃宏誠透露，現已賣出七成土地，坦言收到不少用戶反映「買地太難」、「一秒就賣晒」，猶如演唱會門票一樣。他預料近日會再重啟賣地計劃，亦會考慮加入 KYC 審查（Know your customer， 認識你的客戶），確保 bot（網頁機器人）不能操縱過程，令交易更公平。

他補充，公司會收取 5% 平台費，即使售完日後所有土地，仍會有穩定收入，但對比谷歌 Play Store 及 App Store 抽成（分別為 15% 及 30%）已算十分低廉。另一方面，The Sandbox 仍會推出自家遊戲及活動，鞏固公司收入。

目標明年正式推出平台

雖然至今已舉辦多場 Alpha Season，但 The Sandbox 其實仍未正式推出，猶如新店營業多時，仍然蓋著招牌貼上「試業」大字。被問及為何遲遲不正式推出，黃宏誠解釋，平台畢竟是以 UGC 為主，希望令創作者知道在元宇宙可以做什麼；另一方面平台亦希望內置工具能夠配合創作者。

他亦指，平台以內容為上，不希望用戶在 The Sandbox「只係跑跑跳跳、行嚟行去」，容易生厭，「所以依幾個月都係不斷公布有乜活動，而唔係講我哋幾時正式推出。」他亦補充，目標在明年正式推出平台，「希望有好多好精彩嘅內容，到正式推出時可以多啲人參與。」

黃宏誠 ：Meta非競爭對手

過去一年 The Sandbox 成功吸引企業及名人加入，問到日後會否專注吸引更多玩家。他指現時在 K11 舉辦的實體店，就是推廣途徑之一：「依度會舉辦好多工作坊，希望吸引大眾注意到除咗賣地，亦都有好多創意。」並指未來亦會與不同學校合作，吸引更多創作者參與，以及在元宇宙內發展自己的事業。隨後亦打算舉辦更多線下活動，今年亦會舉辦首次大型元宇宙演唱會，「觀眾會透過 NFT參與，會發布 early pass。」歌手屆時會利用元宇宙的角色與觀眾互動。

早前 Meta 發布元宇宙平台「地平線世界」（Horizon Worlds），行政總裁朱克伯格（Mark Zuckerberg）親自公布自拍照，隨即引起爭議。問到如何看待 Meta 的競爭，黃宏誠直言：「我哋唔係 competitor」，「發展元宇宙，要令到用戶明白嘅嘢實在太多，無可能淨係靠一間公司去做。」認為各公司都有其優點，但共同目標都是令人認識元宇宙。

他直言，公司與 Meta 的元宇宙不盡相同，「The Sandbox 係開放式為主，Meta 相對封閉。」 The Sandbox 以 Voxel（立體像素）為基礎，正正為將創作者的創作門檻降至最低。 Meta 則專注在 AR 及 VR ，非 The Sandbox 所重視。