經濟學界怎樣看NFT前景？
馬斯克（Elon Musk）換頭像！最近，馬斯克把 Twitter 個人資料圖片，改為一張「無聊猿」（Bored Ape Yacht Club）NFT 頭像。消息傳出後，由無聊猿創作者 Yuga Labs 所推出的代幣 ApeCoin 一個小時內飆升了 19%。蘇富比拍賣行副總裁 Michael Bouhanna 卻提醒馬斯克，指他未經允許使用該頭像，希望他刪除或註明來源。
是的，一向質疑 NFT 價值的人，論點之一便是根本無須擁有 NFT，就可以輕易繼續於線上複製和分享相關內容。馬斯克的留言：「I dunno … seems kinda fungible」（我不知道… 似乎有點可替代），也是這個意思吧。
然而，今天要複製和分享《蒙娜麗莎》也很容易，我們為什麼不質疑傳統藝術呢？自工業革命機械複製技術的誕生，藝術創作「此時此地」的靈光已被破壞。創作誕生一刻其獨一無二的價值，卻又因區塊鏈技術普及而重生。於是，從產權確立的角度看，經濟學界對 NFT 的前景是樂觀的。
向大家推薦最近一篇名為《Towards a Research Agenda on the Financial Economics of NFT’s》的學術文章。這篇文章總結了過去數年，經濟學界對加密貨幣，以及當中非同質化代幣 NFT 作為金融資產的學術研究，還展望這方面未來的研究方向。
在分散投資風險（potential diversification benefits）方面：
Akhtaruzzaman et al. [2020] specifically examine the role of Bitcoin in global industry stock portfolios and its volatility dynamics with a bond index. The authors showcase that the dynamic correlation of the cryptocurrency with the financial assets is substantially reduced during times of downturn, which fosters its potential use as a hedge instrument in industry weighted equity and bond portfolios.
研究發現，投資比特幣有分散風險的作用，尤其在大市下行的時候。初步研究亦發現，個別其他加密貨幣亦有一定分散風險的功能。至於 NFT，需要更多研究才能確定其分散風險作用。
市場效率（market efficiency）是另一研究方向：
Dowling [2022a] leads a first study on the price behaviour of Decentraland metaverse token and finds inefficiencies in the price formation of the NFT, which is attributed to the early development stage of the market.
加密貨幣市場的市場效率如何？學術界暫時還未有共識。NFT 的市場效率又如何？個別 NFT 的證據顯示，NFT 市場有欠缺效率之嫌。
研究亦發現，投資加密貨幣的人有羊群行為（herding behavior）：
The influence of herding effects on financial markets is widely discussed among economic scholars (Kirman [1993]; Drehmann et al. [2005]; Park and Sabourian [2011]) and recent scholarly work in the area of cryptocurrency finance research conversely suggests strong evidence for similar effects affecting the markets for cryptocurrencies (Bouri et al. [2019]; Philippas et al. [2020]).
學術界未有就 NFT 市場的投資者有否類似羊群行為作出深入研究，這將會是未來另一熱門研究題目。
最後一個重要的研究方向，是市場相關性（market correlation）：
Studies by Ante [2021] and Nadini et al. [2021] provide insights into interrelations of different NFT sub-markets, thereby finding considerable dependencies among various projects that also manifest in Granger-causal relationships (Ante [2021]).
初步研究發現，不同 NFT 的回報有一定相關性。
徐家健
美國克林信大學經濟系副教授
