超級新手︱甚麼是證券型代幣發行（STO）？受證監會規管？
要解釋證券型代幣發行（STO），首先要先提提區塊鏈（Blockchain）的概念（詳情可參閱「【超級新手】什麼是區塊鏈？」）。簡單來說，區塊鏈是一種支援不同加密貨幣交易紀錄及核實交易的技術，透過區塊鏈進行的每一項交易，都是匿名進行，並公開記帳；STO 則利用區塊鏈技術，在符合證券市場嚴格監管要求下，將私人公司股份、房地產或知識產權等非流動性資產，在受監管情況下代幣化並進行集資，並在交易所上市供投資者購買。
對於發行人來說，代幣代表對資產、權益或債務證券的所有權。所有 STO 交易都會儲存於分散式帳本中，訊息不能被任意篡改，享有透明度及較高的安全性。
與實體資產掛鈎代幣化作集資融資
STO 的衍生是為了支持資產流動性，並獲得範圍更廣的融資渠道。基於其集資特性，其作用與 IPO （首次公開募股，Initial Public Offering）類近，兩者都受法規監管，但企業要透過 IPO 上市，需通過不同測試，有更嚴格財務要求及經營條件。STO 則與實體資產掛鈎，讓企業能將傳統資產如物業、公司股份、知識產權等非流動性資產代幣化，繼而在數字交易所上市，或為區塊鏈相關項目作融資。
很多人會將 ICO（首次代幣發行，Initial Coin Offering）與 STO 作比較，ICO 的用途同為網上集資，其發行不受監管，發起人只需以「白皮書」列明其集資目的及用途，便可募資，發行人能在短時間內籌集巨額資金。
ICO 與 STO 最大的分別，是不需任何抵押品便能集資，不受任何監管的 ICO 有龐大的投資風險，除了難以保證投資項目前景，更可能陷入投資騙局，倘若項目失敗、集資公司倒閉，隨時血本無歸。STO 則是有資產支持的虛擬貨幣，可算是 ICO 的進化版本。早於 2017 年，加密貨幣炒賣潮令幣值爆升，這個現象亦令加密貨幣騙局頻生，最後這股投機狂潮，在各國加強管制 ICO 發行之下，令比特幣和以太幣等加密貨幣價值暴瀉，投資者信心大跌。
受掛牌地點嚴密監控 符合法規
STO 的發展，是為了重新挽回投資者對加密貨幣市場的信心，這種發行方式融合了區塊鏈在集資領域的優勢，並在受監管環境下操作，發行人需委託可信的中間機構的證券或資產進行抵押或質押，代幣的特定條款也會被編入代幣中。有關數字貨幣的披露文件要求及調查，需受掛牌地點和司法管轄區嚴密監控，並要遵從現有的證券法規要求。
目前，香港對 STO 發行的規管，由證券及期貨事務監察委員會（證監會）負責。2019 年 3 月證監會發聲明指，證券型代幣可能屬於《證券及期貨條例》下的「證券」，受香港證券法例規管。在證券型代幣屬於「證券」的情況下，任何人如要推廣及分銷證券型代幣（不論是在香港或以香港投資者為對象），除非獲得豁免，否則須根據《證券及期貨條例》就第1類受規管活動（證券交易）獲發牌或註冊。
中介人需就STO作詳細審查 與證監會討論
至於推廣及分銷證券型代幣的中介人，需遵守證監會《致中介人的通函──分銷虛擬資產基金》列明的規定，除了上述提到需獲發牌及註冊外，中介人應深入掌握 STO 的情況，並進行妥善的盡職審查，包括管理層、研發團隊及發行人的背景及財政穩健性等，並細閱與 STO 相關的所有材料，包括已公布的資料（例如白皮書）及任何相關推廣材料，確保所有資料準確及不具誤導性等。
從事 STO 相關活動前，中介人有責任與證監會討論其計劃。倘未遵行規定，可能會影響其繼續持牌或獲註冊的適當人選資格，並可能導致證監會採取紀律行動。
總括而言，STO 在本地掛牌受到嚴密監管，同時享有較高的安全性，讓發行人以比 IPO 更低的發行成本籌集資金，而基於其受嚴密規管，更易得到投資者信心；對投資者而言，由於 STO 受監管機構監察，加上具有資產抵押，交易訊息亦會被嵌入智能合約中無法被篡改等特性。
